23.10.2023 -
Cada seis semanas, el Banco Central Europeo revisa su política monetaria. En ese instante, el mundo financiero solo tiene ojos para una persona: Christine Lagarde. Las sorpresas, sin embargo, suelen ser escasas.
El próximo jueves, 26 de octubre de 2023, se repite la historia. Cuando Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), se ponga delante de las cámaras a las 14.45 horas, todos los focos estarán puestos en ella. El mundo financiero estará pendiente de cada palabra que salga de sus labios sobre las decisiones de política monetaria del Consejo de Gobierno del BCE. ¿Qué pueden esperar los participantes en el mercado de la próxima cita del BCE? Hacemos balance.
Desde el punto de vista de los guardianes de la moneda única, la situación de partida no ha cambiado desde hace muchos, muchos meses. La inflación de la eurozona retrocedió hasta el 4,3% en septiembre, tras haberse situado por última vez por debajo de la marca del 5% en noviembre de 2021. Pero el objetivo de estabilidad de precios, que apunta a una tasa de inflación anual del dos por ciento, está aún muy lejos. Así pues, la incertidumbre resultante con respecto a la próxima evolución económica y de la inflación sigue siendo elevada.
Desde el punto de vista de la política monetaria, es aún más importante mitigar la incertidumbre futura al menos en la medida en que los banqueros centrales, por su parte, actúen de forma transparente y predecible. De este modo, podrán cimentar las expectativas de inflación lo más cerca posible del objetivo del dos por ciento para volver al objetivo de inflación declarado a medio plazo y garantizar así una mayor previsibilidad de las decisiones de consumo e inversión. En este contexto, y tal y como subrayó en la revisión estratégica de julio de 2021, el BCE ha destacado explícitamente que su objetivo es la búsqueda de una política monetaria previsible.
En la práctica, esto se manifiesta en la información continua. Los discursos, entrevistas o informes del BCE o de sus principales banqueros centrales revelan mucho sobre las próximas decisiones del BCE en materia de tipos de interés. Para la próxima reunión del 26 de octubre, hay indicios de que el BCE hará una pausa en lo que respeta a los tipos de interés por primera vez tras diez subidas consecutivas. Esto dejaría el tipo de interés clave del BCE para las operaciones principales de refinanciación en el 4,5%.
Esta valoración se basa en dos constataciones. Por una parte, el BCE publicó el 12 de octubre el contenido de su anterior decisión sobre los tipos de interés. En ella se afirma que la decisión más reciente, de 14 de septiembre, se inclinaba por un estrecho margen a favor de una subida de los tipos de interés. Las consideraciones tácticas también desempeñaron un papel en esta subida de tipos. Existía la preocupación de que una primera pausa en los tipos de interés en septiembre pudiera llegar demasiado pronto. Esto podría haber dado la impresión de que al BCE le faltaba determinación final en la lucha contra la inflación.
Además, el BCE no se cansa de insistir en que los tipos de interés oficiales del BCE se encuentran ahora notablemente en la banda restrictiva. El economista jefe del BCE, Philip Lane, retomó este punto en una entrevista el 11 de octubre. Explicó que la capacidad de las empresas para repercutir las subidas de precios a los clientes disminuye cuando las condiciones restrictivas de los tipos de interés ya frenan la demanda agregada en la economía. El presidente del Bundesbank alemán, Joachim Nagel, también reconoció recientemente que "las diez subidas de tipos de interés del BCE hasta la fecha han surtido efecto".
Aún no se ha dicho la última palabra. Pero hay muchos indicios de que se acerca la primera pausa en la carrera de los tipos de interés del BCE. Quizá ya el próximo jueves. En cualquier caso, la posibilidad de sorpresas en las próximas decisiones del BCE sobre los tipos de interés es limitada. Como siempre, los banqueros centrales tratarán de dar indicaciones valiosas sobre el curso de acción que se avecina en el período previo a la respectiva decisión sobre los tipos de interés. Para que la política monetaria no aumente aún más la ya elevada incertidumbre e incluso la contrarreste lo mejor posible. Y antes de que los focos vuelvan a centrarse en la presidenta del BCE, Lagarde, quizá ya esté todo dicho.
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