12.08.2020 - Bert Flossbach

Sin alternativas a las acciones


Sin alternativas a las acciones
Bloomberg

Experimentamos una crisis económica histórica al tiempo que los mercados de renta variable celebran un repunte. Los tipos de interés permanentemente bajos hacen atractivas las acciones de las empresas estables.

La recuperación de los mercados parece casi surrealista en vista de la debilidad económica en tiempos de la pandemia del coronavirus y las tensiones geopolíticas. Sin embargo, un examen más detenido revela un mecanismo subyacente, que está llevando a la revalorización de muchas acciones y cuyos efectos a largo plazo probablemente no comprendan plenamente todos los inversores.

Durante la crisis actual, muchos países están presentando paquetes de estímulo económico por valor de miles de millones para paliar el impacto de la crisis del coronavirus. Un gasto financiado por el banco central, que ni siquiera el economista John Maynard Keynes podría haber imaginado, sobre todo porque se trata de una financiación a tipo de interés cero. El empeoramiento de la pandemia del coronavirus conducirá casi inevitablemente a nuevos paquetes de rescate y estímulo económico, que se pueden justificar por la emergencia del coronavirus y financiar aparentemente de forma gratuita. En los países con rentabilidades de la renta fija negativas, la deuda adicional significa incluso un ingreso extraordinario para el presupuesto nacional. Y como ya no es posible que los bancos centrales se retiren de su política de tipos de interés bajos, esto difícilmente cambiará en el futuro.

Tipos de interés reducidos en EE. UU.

Si el nivel actual de los tipos de interés en EE.UU. se mantiene de forma permanente, las consecuencias para el valor y, por tanto, para el potencial de precios de las acciones serán enormes. El hecho de que el nivel de los tipos de interés y la rentabilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. rocen el cero por ciento juega un papel especial, porque los inversores estadounidenses toman la rentabilidad de la deuda pública estadounidense como el tipo de interés libre de riesgo pertinente para valorar las acciones. Esto se aplica no solo a las acciones estadounidenses sino también a los europeas o a las japonesas. Como la rentabilidad de los bonos del gobierno de EE. UU. a diez años ha caído mucho más bruscamente este año que las rentabilidades en el resto de las áreas monetarias y ha alcanzado un mínimo histórico con un 0,6%, la caída de los tipos de interés provocada por el coronavirus en EE. UU. está teniendo un impacto particularmente fuerte en la valoración de las acciones en todo el mundo.

Cuanto más inversores estadounidenses lleguen a la conclusión de que el nivel de tipos de interés reducidos continuará, más se revalorizarán las acciones. Esto debería beneficiar a los valores de las empresas cuyos ingresos han demostrado ser comparativamente resilientes durante la crisis y que tienen perspectivas de crecimiento a largo plazo superiores a la media. Estas acciones resistentes al impacto económico de la COVID se están beneficiando especialmente de la caída de los tipos de interés.

Los inversores privados compran acciones

Solo en el primer trimestre de este año, se abrieron en EE. UU. millones de nuevos depósitos a través de corredores de bolsa. Muchos inversores privados han considerado obviamente la caída de la bolsa como un buen momento para entrar en el mercado de renta variable. El tipo de interés cero en las cuentas y los fondos del mercado monetario ha facilitado la decisión de comprar acciones. La rápida recuperación de los mercados y las plusvalías, a veces espectaculares, de las diferentes acciones reforzaron esta tendencia y el motivo especulativo pasó cada vez más a un primer plano durante la primavera.

Irónicamente, un empeoramiento de la crisis del coronavirus haría aún más atractivas las acciones de empresas de calidad, ya que las consecuencias serían nuevos paquetes de estímulo y mayores deudas. Si la inflación resurgiera gracias a la política monetaria y fiscal all in, la fuga hacia los activos tangibles sería un motivo adicional de inversión y, en última instancia, podría incluso ganar terreno. Aunque la combinación de una elevada inflación y de tipos de interés artificialmente bajos sería un escenario de ensueño para las acciones de calidad. Sin embargo, tendría el sabor amargo de una devaluación gradual de los ahorros y saldos en las cuentas corrientes de amplios sectores de la población.

 

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