16.08.2022 -
Los tipos de interés suben y la deuda está en niveles altos. Sin embargo, también hay noticias positivas para los prestatarios.
¡El endeudamiento se dispara! A finales del año pasado, la deuda nacional de Estados Unidos ascendía a nada menos que 30 billones de dólares americanos. En la zona euro, estaba en 11,7 billones de euros. Pero eso no es suficiente: a finales del año pasado, los hogares estadounidenses tenían unos doce billones de dólares en hipotecas pendientes. Los préstamos y títulos de deuda de las empresas de la zona euro ascendían a 13,7 billones de euros a finales de 2021.
Las preocupaciones parecen aún mayores si los tipos de interés suben. Los estados, las empresas y los ciudadanos podrían tener cada vez más dificultades de pago por no poder hacer frente a sus deudas. Ya en junio, el rendimiento de los bonos federales a diez años, que fue negativo por momentos durante marzo de este año, alcanzó un máximo de algo menos de 1,8 puntos porcentuales, con los correspondientes efectos sobre los tipos de interés de las hipotecas y los préstamos empresariales.
Las hipotecas son, con diferencia, el mayor bloque de deuda de los hogares. En Alemania, recientemente han representado unas tres cuartas partes de la deuda total de los hogares. A este respecto, un vistazo a la composición de las hipotecas da una buena idea de la sensibilidad a los tipos de interés de la deuda existente de los hogares.
Y aquí se ve claramente: en países como Alemania o Estados Unidos, donde se suelen conceder hipotecas a tipo fijo, los plazos largos son la norma. Por ejemplo, en Alemania algo menos de la mitad de las hipotecas concedidas en 2021 tenían un plazo superior a diez años. A modo de comparación: en 2010, solo un 30% de los prestatarios hipotecarios eligieron esos plazos largos. En este sentido, es probable que la mayoría de los propietarios de viviendas de este país solo sufran la subida de los tipos de interés con un retraso considerable, si es que la sufren. Además, es probable que muchos se beneficien de los aumentos salariales si la inflación sigue siendo alta. Por consiguiente, no se espera que el aumento de los tipos de interés de la construcción provoque directamente una tensión o una sobrecarga generalizada entre los hogares alemanes.
Lo mismo ocurre con la mayor economía del mundo, Estados Unidos. Aquí, el plazo medio de los préstamos fue de más de 26 años en los últimos años. Además, muchos propietarios de viviendas han aprovechado la oportunidad de amortizar sus antiguas hipotecas. Por ejemplo, en febrero de 2021, tres de cada cuatro hipotecas concedidas en Estados Unidos eran refinanciaciones anticipadas de un préstamo antiguo. Así, los propietarios de viviendas pudieron beneficiarse de las condiciones históricamente favorables de los tipos de interés desde el inicio de la pandemia. Por una hipoteca a 30 años, los hogares estadounidenses tuvieron que pagar una media de menos del tres por ciento de interés anual durante la época de bajos tipos de interés tras el inicio de la pandemia. Por lo tanto, la fuerte subida de los tipos de interés de las hipotecas solo debería afectar pocas personas (véase el Gráfico 1).
En comparación con las hipotecas, el plazo restante de la deuda corporativa suele ser más corto. Y esto tiene una razón sencilla: los ciclos de inversión de las empresas no suelen durar tanto. La maquinaria o los almacenes suelen tener que amortizarse al cabo de unos años, mientras que la inversión en una vivienda suele amortizarse a lo largo de varias décadas. Y los plazos residuales más cortos de la deuda empresarial en épocas como esta significan que las empresas están expuestas a un mayor riesgo de tipos de interés.
Así pues, para determinadas empresas, las recientes subidas de los tipos de interés podrían convertirse en una amenaza en los próximos años. Sin embargo, este panorama tan sombrío no es en absoluto aplicable a la gran masa de empresas; desde luego, no a las empresas con bajos niveles de endeudamiento. Es cierto que la subida de los tipos de interés puede suponer un aumento de los costes para las empresas a corto y medio plazo. Sin embargo, solo estamos viendo estas subidas de los tipos de interés debido a unas tasas de inflación muy altas. Y la «inflación» no significa otra cosa que el aumento de los precios al consumidor, lo que significa que muchas empresas pueden, aparentemente, subir sus precios y así aumentar su facturación.
La atención ya no se centra únicamente en el aumento de los precios del petróleo y el gas, sino que los consumidores tienen que gastar más de sus bolsillos para adquirir muchos productos. Esta inflación generalizada hace que la facturación de las empresas aumente en todos los sectores. Por ello, no es casualidad que las ventas minoristas en Estados Unidos en los meses de enero a mayo de este año hayan sido un 31 % más altas que en el mismo periodo
Y mientras la facturación aumenta (debido a la inflación), las deudas antiguas se mantienen en sus importes fijos de préstamo. La sostenibilidad de la deuda de algunas empresas puede incluso mejorar...
Lo que se aplica a las empresas y los hogares también puede aplicarse fácilmente a los gobiernos. La inflación de la facturación de las empresas y la inflación salarial de los hogares aumentan la base de ingresos de los gobiernos. Esto se debe a que los impuestos de sociedades, a los salarios o del valor añadido también crecen. En proporción al crecimiento (nominal) de los ingresos públicos, las antiguas deudas de los estados también disminuyen. Siempre y cuando la carga de los intereses aumente en menor medida que la parte de los ingresos que se deriva de la inflación.
Más concretamente, los estados muy endeudados no tienen por qué ser los perdedores de la actual carga de intereses, sino que incluso podrían salir ganando. Mientras las tasas de inflación sigan siendo superiores a los tipos de interés, esta devaluación de la vieja deuda continuará año tras año.
En cambio, los perdedores seguros en una fase de tasas de inflación persistentemente altas son los que apalancan su dinero en inversiones con intereses. Los ingresos por intereses no son suficientes para compensar la pérdida de poder adquisitivo debida a la inflación. Aunque el fin de los tipos de interés negativos es inminente en la zona euro, la libreta de ahorros no es adecuada para la inversión a largo plazo.
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