28.07.2020 -
El coronavirus ha puesto contra las cuerdas a la economía mundial. Sin embargo, los inversores en el mercado de renta variable apenas parecen preocupados. Explicamos los motivos para ello.
Es probable que la evolución positiva de los mercados sorprenda a algunos inversores. Cualquiera que se despertara el 30 de junio tras un letargo de medio año y echara un vistazo a los precios de las acciones hubiera supuesto probablemente que los mercados de renta variable habían experimentado una corrección moderada, bastante típica, después de las grandes plusvalías de 2019. La razón de esto podría ser quizás una ligera debilidad económica.
El balance de los mercados de capitales del primer semestre no parece sugerir en ningún caso que el mundo haya sido golpeado por una pandemia que ha paralizado virtualmente la economía y la vida social durante varios meses, provocando la mayor caída económica de la historia de la posguerra.
Cualquiera que se durmiera el 31 de marzo con conocimiento de la pandemia y de las grandes pérdidas de dos dígitos y se despertara tres meses después, hubiera vuelto a sospechar que el virus había desaparecido en gran medida o que entretanto se había encontrado una vacuna. Por lo tanto, es probable que la economía se haya recuperado más rápido de lo esperado. Como sabemos ahora, esta interpretación de las estadísticas semestrales también es errónea.
De hecho, el virus se ha seguido propagando y la economía se ha derrumbado aún más de lo que se temía hace tres meses. Entonces, ¿por qué se ha recuperado tan rápidamente el mercado de renta variable? Para ello hay tres motivos:
El tercer motivo se puede ilustrar mediante la diferente evolución de los distintos sectores. Los índices sectoriales de los perdedores de la pandemia, como las aerolíneas, los productores de petróleo y gas, los bancos, los hoteles/restaurantes/empresas de ocio, siguen entre un 25 y un 50 por ciento por debajo de su valor a principios de año. Son una parte esencial de la economía con sus numerosos puestos de trabajo y su elevada cifra de negocios. Sin embargo, como la capitalización bursátil de estas empresas es comparativamente baja, se ponderan muy por debajo de la media dentro de los índices de renta variable.
Por el contrario, los índices sectoriales de los ganadores de la pandemia, como las tecnologías de la información y el sector de la salud, han presentado una rentabilidad significativamente mejor e incluso están en positivo desde principios de año. Su elevada capitalización bursátil también ha limitado las pérdidas del índice bursátil mundial MSCI World o del estadounidense S&P 500.
Por ejemplo, las cinco empresas más grandes del S&P 500 (Alphabet, Amazon, Apple, Facebook y Microsoft), es decir, el 1 por ciento de las acciones del índice, representan más del 20 por ciento de la ponderación del índice. Sin embargo, ya han contribuido en cinco puntos porcentuales a la rentabilidad del índice de referencia este año. Se benefician doblemente como empresas en gran parte resistentes a la COVID: por una parte, se limitan las pérdidas de beneficios a corto plazo, al tiempo que mejoran las perspectivas de beneficios a largo plazo, en algunos casos de manera significativa. Además, un nivel bajo y sostenido de los tipos de interés aumenta desproporcionadamente la valoración de las empresas estables y en crecimiento.
El oro (en el que el fondo no invierte de manera indirecta también estuvo entre los ganadores en el primer semestre. Sin embargo, la razón que se suele atribuir de que el oro es un ganador en las crisis, es en parte responsable de su revalorización de alrededor del 17 por ciento. Se trata más bien de las consecuencias previstas de la crisis, en particular el nivel permanentemente bajo de los tipos de interés y la ola de liquidez de los bancos centrales, que hacen que el problema de la inflación reaparezca en el horizonte.
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